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「cpi對股市的影響」 廣發證券:如何看“類滯脹”對A股的影響?

【廣發戰略】如何看“準滯脹”對A股的影響? -我在周末(6月1日)五分鐘之內就知道了

戴康,曹六龍和廣發戰略研究

報告摘要

●這一輪“準滯脹”沒有經濟周期輪換的本質

最近水果和生豬的價格上漲使投資者擔心經濟會陷入“滯漲”. 自2012年以來,“數量”與“價格”之間的傳遞關系變得更加動蕩,經典的“美林時鐘”(復蘇,過熱,滯漲,衰退)更加難以應用. “狀態: 只有數量“下降”,價格上漲的出現,缺乏經濟周期輪換的本質.

●“凸出”和有什么區別? -“類似滯脹”主要由供應驅動,CPI略有上漲

(1)12年之前的“滯脹”受需求驅動,CPI急劇上升; 12年后,“準滯脹”主要是由供應萎縮驅動,CPI略有上升. (2)“滯脹”制約了貨幣政策的收緊; “準滯脹”基本上不影響貨幣政策. (3)當前的通脹預期主要由供應方(非洲豬瘟)驅動,油價上漲的壓力有限,CPI難以大幅上漲,貨幣政策將保持適度緊縮.

●“滯后”的不確定性是什么? -中美貿易談判過程影響“經濟觸底”

目前,中國經濟仍面臨下行壓力,但空間有限: “信貸利率上限”和“社會融資底部”已基本確認企業利潤和經濟增長得到支撐. 根據GF的宏觀判斷,如果美國不再征收關稅,中國經濟可能會在年中觸底. 如果增加,“經濟觸底”可能會延遲1-2個季度.

●大型資產和行業輪換的特征是什么? -股票和債券漲跌互現,消費必須帶動上漲

(1)大型資產定律: 當經濟“滯漲”下降時,通貨膨脹急劇上升,貨幣政策收緊,“股票和債券被雙重殺害”;當“滯脹式通貨膨脹”使經濟下降幅度有限,通貨膨脹率略有上升,貨幣政策不受影響時,主要資產的輪換規則并不明顯. (2)行業輪換特征: “滯漲”和“準滯漲”時期的必需消費(食品,飲料,家用電器,農林牧漁業)均上升.

●美國國債收益率反轉對“準滯脹”有何影響? -減少“膨脹”,加強“停滯”

(1)減少“膨脹”: 在美國債券收益率倒掛后,大多數全球能源價格已經下跌,這將限制油價. (2)加強“停滯”: 在美國債券收益率反轉之后,大多數經合組織的綜合領先指標均下降,這將限制中國的經濟增長. (3)減弱“通貨膨脹”,加強“停滯”. 美國債券收益率的反轉將增加央行貨幣政策操作的空間.

●慢牛的腦震蕩調整期,配置消耗量,布局技術

我們仍然認為A股正處于緩慢的看漲調整期,預計“準滯脹”將為基本消費品提供支撐. 建議關注的問題: (1)大多數“滯脹”時期導致上升,中國的優勢以及基本消費高增長趨勢的持續(食品和飲料,農業,林業,畜牧業和漁業,零售); (2)討價還價初期的下降幅度很大,新經濟增長信貸技術(計算機,半導體)得益于“全額信貸”,并在6月份引起了科學技術部門的風險偏好;主題投資集中于上海自貿區和國有企業的改革.

●核心假設風險

中美談判反復進行,經濟下滑超出預期,人民幣大幅貶值.

報告正文

本周有1個戰略觀點

本周值得注意的變化是: 1.中國官方制造業PMI為49.4%,比上月下降0.7個百分點;中國的非制造業PMI為54.3%,與上個月相同. 2. 1-4月,全國規模以上工業企業實現利潤總額18129.4億元,同比下降3.4%,與1-3月基本持平. 3.外資流出放緩. 本周北半部土地凈流出9.28億元,上周凈流出163.36億元.

本周發布的5月份PMI數據低于預期. 水果和豬肉價格的上漲引發了通脹預期. 投資者進一步擔心“準滯脹”對A股的潛在影響. 市場關注的焦點是: (1)如果本輪通脹上升,與以往相比有何不同? (2)美國債券收益率反轉對“準滯脹”有何影響? (3)“準滯脹”對大型資產或股票市場有什么影響?

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